تويت
ما هو رأس المال الإستثماري؟ ما هي أهمية رأس المال الاستثماري في تمويل الشركات الناشئة؟ ماذا يعني هذا النوع من الاستثمار بالضبط؟ ما هي الاختلافات بين رأس المال الاستثماري واستثمارات رأس المال الاستثماري؟ ما هي خصائص صاحب رأس المال المغامر من ذوي الخبرة؟ ما هو العائد على رأس المال الاستثماري؟
كل هذه الأسئلة يمك أ تتبادر في أذهناكم؛ فتابعوا حتى تحصلوا على اجابات هذه الأسئلة.
يُطلق على رأس المال الإستثماري (Venture Investing) اسم الاستثمار في الشركات الناشئة؛ في هذا السياق، نعني شركة ناشئة، تعتمد على التكنولوجيا وقابلة للتطوير؛ بسبب المخاطر المحتملة على النجاح، فضلاً عن الاحتمال الضئيل للغاية للنجاح الكبير للشركات الناشئة، يُطلق على المستثمرين في المراحل المختلفة من تطوير الشركة الناشئة المخاطرة أو الجريئة.
انواع صنادیق الإستثمار
المفهوم والأهمية والعائد على رأس المال الإستثماري
من ناحية أخرى، نظرًا للكميات الكبيرة التي تتطلبها الشركات الناشئة للنمو والتوسع، عادة ما يكون المستثمرون المحفوفون بالمخاطر من الكيانات القانونية؛ هناك شركات أو صناديق جمعت رأس مالها المتاح من مجموعة من الأفراد والكيانات الأثرياء (صناديق التقاعد ، البنوك وشركات التأمين، المؤسسات الخيرية والأكاديمية، الشركات، إلخ؛ يمكن أن يتراوح العائد على هذا الاستثمار من الصفر المطلق إلى 100،000٪.
أهمية وتأثير الشركات الناشئة على الاقتصاد الكلي ورفاهية وديناميكية الدول
تعتبر نتائج الدراسات المكثفة من الثمانينيات وما بعدها دليلًا على وجود علاقة إيجابية بين الشركات الناشئة ونمو الاقتصاد الكلي في كل بلد؛ (بسبب ارتفاع متوسط معدل نمو الشركات الناشئة مقارنة بالشركات الكبيرة والناضجة) بشكل عام، يعد توجيه الاقتصاد نحو الأنشطة القائمة على المعرفة والتكنولوجيا أحد المزايا التنافسية للاقتصادات المتقدمة.
لا تبتكر الشركات الناشئة في خلق القيمة من خلال إعادة بناء حدود الصناعات القائمة أو إنشاء صناعات جديدة فحسب، بل تساعد أيضًا في زيادة الديناميكية والتوظيف والدخل القومي ومستوى المواطنة ورفاهية الشركات والتشكيل الأوسع لأنشطة اقتصادية مماثلة في المجتمع؛ تعتبر أهمية أنشطة ريادة الأعمال القائمة على المعرفة في نمو المجتمع كبيرة لدرجة أن أحد أسباب تفوق الاقتصاد الأمريكي هو النظام البيئي الريادي الناضج والديناميكي دائمًا في هذا البلد.
انظر فقط إلى عدد الشركات الناشئة في هذا البلد التي لم يبدأها سوى خريجو معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا منذ عام 2006 ؛ أكثر من 25000 شركة؛ حتى الآن، خلقت هذه الشركات فرص عمل لأكثر من 3 ملايين شخص وحققت إيرادات سنوية إجمالية قدرها 2 تريليون دولار؛ (هذا يعادل الناتج المحلي الإجمالي لثامن أكبر اقتصاد في العالم) يبدأ خريجو الجامعة 900 شركة ناشئة في المتوسط سنويًا.
أهمية وتأثير رأس المال الإستثماري
لكن قصة جميع الشركات الناشئة تبدأ بفكرة؛ فكرة لديها القدرة على أن تصبح حلاً جديدًا لتلبية حاجة خفية للعميل أو حلاً أفضل من الحلول الحالية لتلبية احتياجاته الواضحة؛ من الواضح أن الشركة الناشئة تحتاج إلى الكثير من الموارد المالية لجذب رأس مال بشري قادر، وتحويل فكرة إلى منتج، وتقديم منتج إلى السوق المستهدفة، وقهر السوق المستهدفة، والنمو والتوسع، وتحقيق التميز في صناعتها في نهاية المطاف. (متوسط رأس المال الذي جمعته الشركات الناشئة الأمريكية التي تحركها التكنولوجيا في مراحل مختلفة من التطوير قبل الاكتتاب الأول هو 239 مليون دولار).
في الواقع، إذا اعتبرنا الشركة الناشئة شركة ناشئة، مدفوعة بالتكنولوجيا وقابلة للتطوير، فليس من الممكن إجراء تغيير في الصناعة المعنية، للتغلب بسرعة على السوق المستهدفة وتحقيق التميز دون وجود مستثمرين محفوفين بالمخاطر في مراحل مختلفة من النمو والحجم.
لذلك، هناك حاجة لسوق فعال يتألف من أصحاب رؤوس الأموال لتوفير رأس المال النقدي الذي تحتاجه الشركات الناشئة، والأهم من ذلك، الاستثمارات مثل الائتمان والعلاقات والاستشارات التشغيلية والاستراتيجية، فضلاً عن الخبرة والمهارات الإدارية.
لهذا السبب، فإن قيمة رأس المال الذي يقدمه أصحاب رؤوس الأموال الخبراء للشركات الناشئة في محفظتهم تتجاوز بكثرة حجم رأس المال المستثمر؛ على سبيل المثال، صاحب رأس مال مغامر متخصص في تحقيق النمو والنطاق، وبناء شراكات استراتيجية الإستارتاب مع اللاعبين الرئيسيين الآخرين في الصناعة أو العملاء أو الموردين، وزيادة قنوات المبيعات وجذب المديرين التنفيذيين الرئيسيين للشركات الناشئة، وتقديم الخدمات القانونية والمالية وغيرها، وتسهيل وتسريع عملية مغادرة المؤسسين للشركة الناشئة (من خلال عمليات مثل عمليات الدمج والاستحواذ، والعروض العامة الأولية، و … وستكون فعالة بسبب وجود علاقات فعالة مع شركات التأمين)، وجذب أصحاب رؤوس الأموال الآخرين للمشاركة في تمويل الستارتاب في الجولات اللاحقة لزيادة رأس المال ، وأكثر من ذلك بكثير؛ يمكن القول أن أصحاب رأس المال المغامر يمولون المستقبل من خلال توفير رأس المال الذي تحتاجه الشركات الناشئة في مراحل النمو والنطاق؛ من المثير للاهتمام أن نلاحظ أن أكثر الشركات نجاحًا في القرنين الماضيين (Intel ، Cisco ، Microsoft ، Oracle ، Amazon ، Facebook ، Apple ، Google ، إلخ) تم تمويلها جميعًا من قبل أصحاب رؤوس الأموال في مراحل النمو والنطاق.
ماذا يعني هذا النوع من الاستثمار بالضبط؟
يتحمل رأس المال الإستثماري مخاطر أكبر بكثير من المستثمرين النشطين في فئات الأصول الأخرى مثل البورصات وصناديق الدخل الثابت والعقارات وما إلى ذلك؛ بعبارة أخرى، سيتعرض صاحب رأس المال الاستثماري لمخاطر مختلفة اعتمادًا على مرحلة تطويرالستارتاب، مثل تشكيل الفريق، ونموذج المنتج الأولي، وتناسب المنتج مع السوق المستهدف، وتوليد الإيرادات، وقابلية التوسع، وتوسيع الأعمال، وما إلى ذلك.
على سبيل المثال، يتعرض صاحب رأس المال الإستثماري الذي يوفر رأس المال اللازم في المراحل المبكرة جدًا من الستارتاب لكل هذه المخاطر؛ لنفترض أن صاحب رأس مال مغامر يستثمر 35 مليون دلار في شركة ناشئة بعد تشكيل النموذج الأولي للمنتج. يتطلب نجاح هذه الشركة الناشئة وخلق عائد على الاستثمار في 5 إلى 7 سنوات أفقيًا تشكيل فريق من الأشخاص الأكفاء، وتطوير المنتجات المصممة خصيصًا للسوق المستهدف، وخلق تدفقات إيرادات مستدامة والقدرة على النمو وتوسيع نطاق الشركة الناشئة.
وبالتالي، على عكس المستثمر النشط في سوق الأوراق المالية الذي يتعرض فقط لمخاطر الاقتصاد الكلي المنتظمة أو التضخم أو مخاطر السوق، يتعرض صاحب رأس المال الاستثماري لمجموعة من المخاطر المنهجية وكذلك المخاطر غير المنتظمة مثل مخاطر حجم السوق المتاحة، المنافسة، القواعد واللوائح، وقابلية التوسع، ونموذج الإيرادات، والانسحاب من الاستثمار، وما إلى ذلك.
لذلك من غير المرجح أن تكون ميزة المخاطرة، بالإضافة إلى العديد من المخاطر التي ينطوي عليها هذا النوع من الاستثمار، بسبب النجاح الكبير للشركات الناشئة؛ وفقًا للبيانات التاريخية من صناعة رأس المال الإستثماري، فإن العائد على معظم الاستثمارات منخفض جدًا أو صفر؛ عدد قليل من الاستثمارات عادت عدة مرات رأس المال الأصلي (3 إلى 10 مرات) وحفنة من العائدات الأسطورية؛ هذه الأرقام الصغيرة لا تعوض فقط الخسائر المرتبطة بالاستثمارات غير الناجحة، ولكنها تشكل أيضًا جزءًا كبيرًا من إجمالي العائد.
وفقًا لمارك أندريسين ، مؤسس شركة رأس المال الاستثماري Andreessen Horowitz ، من بين كل 4000 شركة ناشئة تتطلع إلى زيادة رأس المال، يمكن استثمار 5٪ فقط (200 شركة ناشئة)؛ من بين هؤلاء ، تمثل 15 شركة ناشئة 95٪ من عائدات المحفظة؛ بمعنى آخر 95٪ من عوائد المحفظة الاستثمارية تخص 7.5٪ من الشركات الناشئة.
ربما قد تكون على دراية بهذا الموضوع!
من بين كل 100 شركة ناشئة في محفظة رأس المال الإستثماري، تفشل 90 شركة ناشئة، وأصبحت 9 شركات ناشئة صغيرة ومتوسطة الحجم، وتوفر شركة واحدة فقط عوائد أسطورية.
بالطبع، هناك صناديق رأس المال الإستثماري في العالم لا تنطبق عليها؛ على سبيل المثال، بالنسبة لصندوق سيكويا لرأس المال الاستثماري، الذي يحمل الرقم القياسي لمعظم الشركات يونيكورن (الشركات الناشئة التي تزيد قيمتها عن مليار دولار) ، 5 شركات ناشئة ذات عوائد أسطورية أو 5 شركة يونيكورن من كل 100 شركة ناشئة.
- (Stripe و WhatsApp و Google Oracle و YouTube و Zoom و GitHub و Dropbox ) وما إلى ذلك هي الشركات الناشئة التي استثمر الصندوق فيها.
- لا ينطبق هذا المبدأ على صندوق رأس المال الاستثماري USV أيضًا، حيث أن 8 من كل 100 شركة ناشئة استثمر الصندوق فيها وأصبحت شركات ناشئة ويونيكورن.
- (Foursquare ، Kickstarter ، Lending Club ، Twitter ، Zynga و …) هن من الشركات الناشئات اللتي استثمر فيهما الصندوق.
لعل أهم ما يميز صناديق رأس المال الإستثماري هو خبرة وقدرة جنرال بارتنرز (الفريق المسؤول عن الاستثمار والإدارة والإشراف على الشركات الناشئة بعد الاستثمار ثم ترك الشركات الناشئة).
ما هو العائد على استثمار رأس المال الإستثماري؟
كما قلنا، يتراوح هذا النطاق من الصفر المطلق إلى 100000٪.
أمثلة على استثمارات رأس المال الإستثماري التي عادت بالقرب من الحد الأعلى لهذا النطاق:
في عام 1995، استثمرت شركة رأس المال الاستثماري Benchmark Capital 6.7 مليون دولار في منصة eBay الأمريكية للتداول عبر الإنترنت، وفي عام 1999 تركت الشركة الناشئة بعائد قدره 5 مليارات دولار (عائد 71400٪).
في Facebook في 2005 و 2012 حققوا عائدًا قدره 80،000 ٪.
عودة أسطورية نادرة
لذا فإن جاذبية هذه الصناعة لأصحاب رؤوس الأموال هي إمكانية تحقيق عوائد رائعة؛ قلما تحدث عوائد؛ إذا أخذنا في الاعتبار الشركات الناشئة (الشركات الناشئة التي تزيد قيمتها عن مليار دولار) على أنها شركات ناشئة توفر عوائد أسطورية لأصحاب رؤوس الأموال الخاصة بهم، وفقًا لـ Aileen ، فإن 0.07 ٪ فقط أو شركة ناشئة واحدة من كل 1538 شركة ناشئة قائمة على التكنولوجيا لتصبح يونيكورن .
تظهر نتائج دراسة كوارتز حول شركات رأس المال الإستثماري في جميع أنحاء العالم أن 93 شركة يونيكورن تم تمويلها من قبل 14 شركة مشهورة لرأس المال الاستثماري، وهو ما يمثل 2.6 ٪ فقط من معاملاتها.
- تعد زيادة رأس المال من أصحاب رؤوس الأموال من أكثر الطرق شيوعًا لتمويل الشركات الناشئة
تأخذ طريقة التمويل هذه شكل زيادة رأس المال من الكيانات القانونية أو الأطراف الثالثة مقابل نقل جزء من أسهم الستارتاب؛ بمعنى آخر، اعتمادًا على تقييم الشركة الناشئة ومقدار رأس المال الذي تم جمعه، يتم تحويل نسبة مئوية من أسهم الملكية إلى صاحب رأس المال الاستثماري؛ من ناحية أخرى، نظرًا للمخاطر العالية التي يتحملها هذا المستثمر، إلى جانب الأسهم، يتم أيضًا نقل الامتيازات مثل الإدارة والتحكم في الشركة الناشئة إليه.
بعبارة أخرى، تعتبر الأسهم المملوكة لأصحاب رأس المال الاستثماري أسهمًا مفضلة مقارنة بمؤسسي الشركات الناشئة المساهمين العاديين؛ تفضيل الأسهم تعني أن صاحب رأس المال المغامر في مقابل مخاطر عالية وأيضًا لضمان إمكانية استخدام آليات لمواءمة أهداف المؤسسين مع أهدافهم، يجب أن تمتع من المزايا الإدارية والرقابية والاقتصادية على المساهمين العاديين الآخرين (المؤسسون والموظفون).
وبالتالي، فإن الأسهم المفضلة لصاحب رأس المال المغامر تحمي رأس المال (في الحالات التي تعاني فيها الشركة الناشئة من انخفاض في القيمة) بالإضافة إلى زيادة سلطة إدارة الشركة الناشئة والتحكم فيها.
- أمثلة على تأثير رواتب وامتيازات الأسهم المفضلة على رأس المال الإستثماري
إذا فشلت الشركة الناشئة في سداد عائدات البيع والسيولة الخاصة بالشركة الناشئة بعد سداد الديون، فسيتم دفع معامل رأس المال المحقون (عادة من 2 إلى 3 مرات) للمساهمين المفضلين وبعد ذلك سيتم دفع الباقي تنقسم بين المؤسسين.
إذا قررت نسبة معينة من المساهمين المفضلين بيع الشركة الناشئة، فسيتعين على المؤسسين أيضًا بيع أسهمهم في حدث السيولة؛ إذا انخفض تقييم الشركة الناشئة في المرحلة التالية من زيادة رأس المال، لأي سبب من الأسباب، حتى بسبب الظروف الاقتصادية غير المواتية أو المجاعة الرأسمالية أو العوامل المنهجية، فسيحصل المساهمون المفضلون على المزيد من الأسهم من أجل الحفاظ على النسبة المئوية للأسهم المملوكة لهم .
تتغير بعض هذه الحقوق والعلاقات بينها بمرور الوقت مع نمو شركة ناشئة وتمر بمراحل مختلفة من التطور، ويفقد البعض الآخر فعاليتها.
إذا كنت تريد أن تكون على دراية كاملة بكيفية التصميم الأمثل للأسهم المفضلة ومذكرة المساهمة، يمكنك المشاركة في الدورة التدريبية عبر الإنترنت لمفاوضات الستارتاب والمستثمر.
ومع ذلك، في بعض الحالات، قد يحدث فشلالستارتاب بطريقة تجعل من غير الممكن بيع الأسهم المملوكة لصاحب رأس المال الاستثماري والحصول على جزء من رأس المال؛ على سبيل المثال، لنفترض أن شركة ناشئة واجهت فشلًا قبل أن تصل إلى نقطة وجهاً لوجه وأن منتجها وفريقها ليسوا مملوكين لشركة أخرى، لذلك، في هذه الحالة، فإن مبدأ رأس المال المستحق السداد للمستثمر ليس مجازفة.
طرق أخرى لتمويل شركة ناشئة
1ـ توفير الموارد المالية التي تحتاجها الشركة الناشئة من رأس المال الشخصي للمؤسسين ومن ثم الدخل الخاص بالشركة الناشئة:
في هذه الطريقة، التي تُستخدم عادةً في المراحل المبكرة جدًا من تطوير الشركة الناشئة، يوفر المؤسسون الموارد المالية المطلوبة من رأس المال الشخصي؛ بالطبع، مع دخول رأس المال إلى مراحل جديدة من التطور وزيادة المبالغ اللازمة للحفاظ على النمو وكذلك الحجم، فإن رأس المال الشخصي لن يكون مستجيباً؛ في هذه الحالات، إذا لم تكن الشركة الناشئة في وضع يمكنها من تحقيق الربح لتوفير رأس المال اللازم للمراحل التالية من النمو من الأرباح المتراكمة، فيجب النظر في خيارات التمويل الأخرى.
بالطبع، تختلف الموارد المالية التي تتطلبها الشركات الناشئة اختلافًا كبيرًا اعتمادًا على الصناعة التي تعمل فيها؛ لذلك، ستكون الصناعة المعنية أحد العوامل المؤثرة في اختيار خيارات التمويل.
على سبيل المثال، قد يكون من الممكن بدء وكالة تسويق رقمية وإدارتها برأس مال شخصي ومن ثم إيرادات الستارتاب، ولكن بالتأكيد ليس من الممكن تمويل شركة ناشئة في مجال التكنولوجيا الحيوية بسبب عملية البحث والتطوير التي تستغرق وقتًا طويلاً ومكلفة.
ضع في اعتبارك منصة سيارات الأجرة عبر الإنترنت؛ من الواضح أنه نظرًا لطبيعة عرض القيمة والتطور الناتج في صناعة النقل، فإن إمكانية غزو السوق والتوسع والربط الشبكي تكون ممكنة فقط في حالة توفر رأس مال المرتفع للغاية؛ بمعنى آخر، إذا اختارت هذه الشركة الناشئة خيار التمويل من خلال رأس المال الشخصي، فلن تكون قادرة على التوسع (مما يوفر إمكانية طلب سيارات الأجرة عبر الإنترنت في العديد من المدن) ولن تكون قادرة على تحقيق حصة كبيرة في السوق. Uber على سبيل المثال، تعمل حاليًا في أكثر من 60 دولة و 400 مدينة مع 24 مليار دولار من خلال 22 جهة لجمع التبرعات من 97 من أصحاب رأس المال الاستثماري.
2ـ تمويل الشركات الناشئة من خلال قروض بنكية:
إن الافتقار إلى الخبرة بالنسبة للشركات الناشئة والمخاطر والعديد من أوجه عدم اليقين في المراحل الأولى من تشكيلها، تجعل من الصعب تقديم ضمانات و … الحصول على قرض مصرفي؛ حتى إذا تم تقديم الضمان وكان من الممكن الحصول على المبلغ المطلوب من البنك، فلا توجد طريقة لضمان قدرة الشركة الناشئة على توليد الدخل وإمكانية سداد أصل القرض والفائدة المستلمة في فترات استحقاق محددة.
بالطبع، سيكون لهذا التمويل أيضًا فوائد إن أمكن؛ على سبيل المثال، على عكس التمويل من خلال أصحاب رأس المال الاستثماري، في هذه الطريقة، يمتلك المؤسسون جميع أسهم في الإستارتاب، ولا يشارك البنك في إدارة الستارتاب، وتسدد الشركة الناشئة ديونها بتكلفة منخفضة للغاية وتدفع 100٪ من أسهم بدء التشغيل يحتفظ.
3ـ تمويل الشركات الناشئة عن طريق المعارف والأقارب:
هناك خيار آخر للشركات الناشئة وهو الحصول على رأس المال المطلوب من الأشخاص المستعدين لتقديم مثل هذه الأموال لمجرد معرفتهم الشخصية واهتمامهم بنجاح المؤسسين؛ على سبيل المثال، والدتك وصديق والدك و …
حتى لو كان هؤلاء الأشخاص موجودين ويريدون زيادة رأس المال في المراحل المبكرة بسبب محدودية الثروة الشخصية، فلا يمكن التمويل بمبالغ أكبر في المراحل اللاحقة من تطوير هذه الطريقة وتوسيعها.
